IBM340億美元收購紅帽揭秘：為什么用現(xiàn)金，為什么是63%的溢價(jià)？

　　“毫無疑問，這在IBM轉(zhuǎn)型道路上，是非常重要的歷史時(shí)刻?！盜BMCEO羅瑞蘭（Rometty）在電話會(huì)議的開頭點(diǎn)明了此次收購的意義。IBM已經(jīng)宣布，將以每股190美元的價(jià)格購買紅帽公司（RedHat）所有股票。羅瑞蘭同時(shí)也是IBM董事會(huì)主席、總裁。

　　若一切順利，這個(gè)交易將在2019年上半年之前完成。這次并購可以看作是之前IBM和紅帽合作關(guān)系的重大升級(jí)。在并購之前，他們的關(guān)系可以理解為：IBM是企業(yè)級(jí)Linux的領(lǐng)先者，紅帽則是IBM在混合云上的關(guān)鍵工程的基礎(chǔ)建設(shè)技術(shù)提供者。

　　所以，蒂姆·伊頓（TimYeaton）對(duì)記者說，IBM跟他們聯(lián)系表達(dá)這個(gè)意思的時(shí)候，“我們還是挺吃驚的”。伊頓是紅帽與IBM談判的團(tuán)隊(duì)成員之一，系紅帽執(zhí)行副總裁兼首席市場(chǎng)官。

　　這樣的舉動(dòng)，也令伊頓興奮：與IBM的合作能夠大大提升他們的規(guī)模，以及加快工作流程；另外，IBM和紅帽對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的發(fā)展有共同看法，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)往混合多云的方向走。

　　為何是并購

　　技術(shù)出身的羅瑞蘭在2012年上任IBM的CEO后，一直致力于謀求IBM在云計(jì)算和人工智能的艱難轉(zhuǎn)型。2011年，CNN報(bào)道中，將她稱為“IBM進(jìn)入云計(jì)算和分析業(yè)務(wù)，帶動(dòng)公司發(fā)展的功臣”。

　　“如今，客戶已經(jīng)將他們10%-20%的工作轉(zhuǎn)移到云上，這就是為什么我稱第一章的20%是主要關(guān)注成本。但如果要讓剩下的80%也能夠這么做，IBM和RedHat需要一起完成更多的工作，構(gòu)建一個(gè)混合云的環(huán)境。”羅瑞蘭稱。

　　數(shù)周之前，這家擁有百年歷史的IT巨頭公布了未達(dá)預(yù)期的2018第三季度財(cái)報(bào)，盤后股價(jià)大跌逾4%，在此之前，IBM已經(jīng)連續(xù)六年?duì)I收下降，下降的股價(jià)也體現(xiàn)了投資者的擔(dān)憂——IBM長期以來倚重的傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)萎縮，其在云計(jì)算和人工智能上的轉(zhuǎn)型前途未卜。去年的時(shí)候，有股神之稱的巴菲特大幅減持了IBM的股票。

　　顯然，艱難轉(zhuǎn)型之路并不好走，羅瑞蘭說，他們需要一個(gè)開源的系統(tǒng)，這是一個(gè)趨勢(shì)?！拔覀円呀?jīng)有了一個(gè)萬億市場(chǎng)，我們需要做的是如何更好地觸達(dá)我們的客戶，加速我們的業(yè)務(wù)布局”。

　　20年前，IBM曾經(jīng)做了一筆10億美元的投資，從那時(shí)開始，IBM就與紅帽保持了長期的合作伙伴關(guān)系，“IBM成為企業(yè)級(jí)Linux的領(lǐng)先者，紅帽同時(shí)也給我們提供了0.8億多的開發(fā)者，如今也是IBM在混合云上的關(guān)鍵工程的基礎(chǔ)建設(shè)技術(shù)提供者。”

　　一家公司要在新的領(lǐng)域獲得資源，無非三個(gè)路徑：內(nèi)部增長；外部合作或者并購。盡管新能力和新資源的獲取，無法全靠內(nèi)部培養(yǎng)的方式來獲得，但這并不意味著一定要并購：現(xiàn)實(shí)中，購買協(xié)議許可或成立合資公司都是可選項(xiàng)。

　　合資等方式都沒有成為選項(xiàng)，IBM現(xiàn)實(shí)的業(yè)務(wù)組合和財(cái)務(wù)表現(xiàn)表明，升級(jí)這種合作關(guān)系的時(shí)間窗口來臨?！癓inux是快速增長的平臺(tái)，這是我們的方向的起點(diǎn)?！绷_瑞蘭說。滿足客戶的需求，為他們安全便捷地實(shí)現(xiàn)不同云之間的數(shù)據(jù)遷移，是IBMCEO羅瑞蘭反復(fù)在電話會(huì)議中提到的。“IBM致力于成為一個(gè)真正的多云提供商，我們將優(yōu)先考慮在多個(gè)云上使用RedHat技術(shù)?！盜BM混合云的高級(jí)副總裁阿爾文·克里什納（ArvindKrishna）說。通過這樣做，IBM將在其運(yùn)行的任何地方支持開源技術(shù)，允許它在世界各地的商業(yè)環(huán)境中進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張。

　　利益的妥協(xié)

　　看上去，這一次合并效果顯著：云計(jì)算的游戲規(guī)則面臨重構(gòu)，而IBM也因?yàn)檫@筆交易成為全球頭號(hào)混合云的提供商。

　　不過，關(guān)鍵問題是讓所有的利益相關(guān)方都滿意。

　　對(duì)兩家公司的領(lǐng)導(dǎo)者而言，首要問題是紅帽團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可?！爱?dāng)IBM來找到我們的時(shí)候，我們感覺他們頭腦里是有一個(gè)清晰想法的。他們已經(jīng)想過怎么讓這兩個(gè)公司進(jìn)行合作，而且他們進(jìn)行了很多的思考，這個(gè)過程非常自然。我們從估值就可以看到，這樣一個(gè)合作對(duì)IBM來說將是變革型的，對(duì)紅帽來說也是變革型的，紅帽會(huì)成為IBM內(nèi)部的變革和增長要素，IBM是看到了這一點(diǎn)?！?1月5日，在北京紅帽論壇上，伊頓對(duì)記者表示。

　　IBM對(duì)紅帽承諾，讓紅帽團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)作?！凹t帽仍然是紅帽，當(dāng)交易結(jié)束，紅帽將成為IBM內(nèi)部的一個(gè)獨(dú)立單元，我將直接向Ginni（羅瑞蘭）匯報(bào)?！痹诮o員工的信中，紅帽CEO吉 姆·懷 特 赫 斯 特（JamesKavanaugh）寫道，“IBM承諾的獨(dú)立性將允許紅帽繼續(xù)構(gòu)建廣泛的生態(tài)系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)客戶的選擇，并且是開源在企業(yè)中成功的組成部分。”

　　紅帽中國區(qū)總裁曹衡康稱：IBM收購紅帽是因?yàn)樗J(rèn)為紅帽的開源文化和開源技術(shù)非常特別，IBM認(rèn)為紅帽的開源技術(shù)會(huì)是全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要基石?；谶@個(gè)原因，IBM對(duì)紅帽承諾要讓紅帽團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)作。

　　曹衡康稱，我們可以通過IBM這個(gè)大的平臺(tái)加速紅帽開源技術(shù)的擴(kuò)張，IBM也可以銷售紅帽的技術(shù)和產(chǎn)品。曹衡康認(rèn)為，未來紅帽的擴(kuò)張會(huì)非常快速。

　　現(xiàn)金交易的秘密

　　根據(jù)交易條款，IBM將按照每股190美元的價(jià)格用收購紅帽。這反映了紅帽的現(xiàn)金凈額約340億美元的企業(yè)價(jià)值。這是一筆全現(xiàn)金交易，將通過現(xiàn)金和債務(wù)的組合進(jìn)行融資。

　　看上去，估值水平對(duì)此次交易的設(shè)計(jì)影響較大。IBM的市盈率約為20倍，而收購紅帽的對(duì)價(jià)大約為市盈率的51倍。如果采用增發(fā)股票方式收購，將大幅度攤薄IBM的每股收益。在經(jīng)歷了大幅度的下滑之后，也許很難說服現(xiàn)有的股東支持IBM使用增發(fā)股票收購的決定。

　　很多產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的并購路徑都是以高市盈率的資產(chǎn)去并購低市盈率的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)每股收益的增長。如果此次收購采取增發(fā)股票的方式，IBM的每股收益將面臨下滑。

　　IBM的主要股東包括，先鋒、黑石基金、道富集團(tuán)等。

　　在電話會(huì)議中，IBMCEO羅瑞蘭稱，63%的溢價(jià)來源于對(duì)Linux的看好以及對(duì)紅帽的商業(yè)模式的認(rèn)可，“Linux是云計(jì)算上領(lǐng)先的操作系統(tǒng)?！倍凹t帽則是在開源領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的，保持持續(xù)盈利和現(xiàn)金流的企業(yè)?！?/p>

　　IBM高級(jí)副總裁兼CFO詹姆斯·卡瓦納夫（JamesKavanaugh）稱，為完成此次收購，IBM亦與一些銀行達(dá)成過橋貸款承諾，這些銀行連同現(xiàn)金及其他可用設(shè)施，提供足夠的財(cái)政彈性，以完成交易。“當(dāng)然，這將取決于股東的批準(zhǔn)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)以及其他傳統(tǒng)的收購條件。”根據(jù)這些評(píng)估的時(shí)間，預(yù)計(jì)該收購將在2019年下半年結(jié)束。

　　紅帽的主要股東包括，先鋒、普信集團(tuán)、富達(dá)投資、黑石基金等。

　　收購宣布之后，市場(chǎng)的反饋是多贏：這起收購宣布后的這一段時(shí)間以來，IBM股價(jià)開始擺脫之前的股價(jià)下降通道，止跌回升；紅帽的股價(jià)則在消息公布暴漲45%之后，持續(xù)穩(wěn)定，市值已經(jīng)穩(wěn)定在300億美元。

　　領(lǐng)航投資和黑石基金是IBM和紅帽的共同股東，除此之外，道富集團(tuán)也是二者的共同股東，道富集團(tuán)在紅帽的占股為3.62%。

　　兩家公司的市值變動(dòng)，使得這幾家公司從這筆收益中的獲益巨大，無疑將成為這筆交易的堅(jiān)定支持者。

　　對(duì)中國的含義

　　伊頓在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，紅帽的模式是獨(dú)特的，對(duì)許多公司來說，他們?cè)谠噲D利用開源，并在成為開源公司的過程中想辦法找到適合自己的平衡。“如果軟件占領(lǐng)世界，以及跨行業(yè)發(fā)生數(shù)字化轉(zhuǎn)型，開源將成為必需品?！奔t帽CEO吉姆·懷特赫斯特說。

　　在企業(yè)紛紛加碼布局云戰(zhàn)略、ToB成為新風(fēng)口之時(shí)，價(jià)值正在被重估。

　　與同在云計(jì)算賽道上布局的其他科技企業(yè)來說，藍(lán)巨人IBM在此次的競(jìng)爭(zhēng)中稍顯遜色。畢竟，亞馬遜的AWS市場(chǎng)份額達(dá)到34%，位居第一，IBM排名第五，前面依次是微軟、谷歌和來自中國的阿里。

　　而這也是IBM選擇紅帽的另一重原因?！拔覀?cè)谠坪献鞣矫嬉呀?jīng)有了一些中國的合作伙伴，比如華為和阿里。我認(rèn)為IBM在收購紅帽之后，紅帽繼續(xù)保持作為一個(gè)獨(dú)立單元，最重要的原因是我們可以更好的利用現(xiàn)有的伙伴關(guān)系，并且保持我們的獨(dú)立性，使得我們的客戶真正享有混合云?！奔t帽資深副總裁、亞太區(qū)總經(jīng)理范呂文（Dirk-PetervanLeeuwen）表示。

　　中國的云市場(chǎng)也成為了新的熱門戰(zhàn)場(chǎng)。早在今年年中，紅帽中國區(qū)總裁換帥，進(jìn)一步彰顯對(duì)于中國市場(chǎng)的關(guān)注度。11月5日，紅帽亞太區(qū)開放創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人 DavidWorthington宣布，未來將在中國設(shè)立開放創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。紅帽的開放創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室于2016年開始在全球設(shè)立，紅帽的技術(shù)專家們將會(huì)在實(shí)驗(yàn)室提供一系列的解決方案，并用紅帽的方式交付軟件。

　　作為一家外資公司，紅帽看中的機(jī)遇，是中國的自主可控和云計(jì)算急速發(fā)展的市場(chǎng)?！捌鋵?shí)我常常覺得自主可控不應(yīng)該跟本國資產(chǎn)跟外資劃等號(hào)，只要你能夠達(dá)到自主、可控、安全就好了，這個(gè)東西不在于來自于哪一個(gè)國家的產(chǎn)品。紅帽是一個(gè)全球性公司，因?yàn)槲业目蛻羰侨蚧?。?/p> #p#分頁標(biāo)題#e#

　　這家總部位于美國北卡羅來納州的企業(yè)，其在北京的辦公室融入很多中國元素，不只是“長城”，會(huì)議室?guī)缀醵际且员本┕袍E命名，“紫禁城”、“頤和園”、“天壇“……

　　而作為紅帽全球高管的蒂姆·伊頓表示，自己有中國的十年訪問簽證?！白钤绾椭袊蚪坏酪彩菄@著Unix系統(tǒng)，當(dāng)時(shí)到中國來與工信部下面的一家企業(yè)合作，那個(gè)時(shí)候合作開發(fā)了最早中國版本的Unix，當(dāng)時(shí)是1997年。 當(dāng)時(shí)還是分布式計(jì)算，是開源協(xié)作發(fā)展的第一個(gè)階段。”“后來開源的發(fā)展非常好，這條路應(yīng)該是走對(duì)了。紅帽企業(yè)級(jí)Linux第5版是在故宮那邊發(fā)布的，我記得特別清楚，當(dāng)時(shí)坐著電梯上城樓，看到整個(gè)紫禁城，印象特別深刻。”蒂姆·伊頓說。